到今天，一定要除一个折现因子，相同的钱在不同时间下，真正的价值不对等。

　　再说一遍：相同的钱在不同时间下，真正的价值不对等。

　　这里的价值说的是货币的使用价值,因为货币本身没有价值，如果我们都不承认它了，它就是废纸,但目前在我们所处的这个经济体系中，货币有使用价值，所以上述这句话如果上雪给大家说的再专业一点，就是：相同的钱在不同时间下，真正的使用价值不对等。

　　折现因子就是帮助我们剔除时间因素的。

　　那么问题来了，折现因子怎么定？

　　上雪刚才用的例子是通货膨胀率，但真正西方经济学里现金流折现的无风险因子用的是十年期国债利率。

　　为啥要用这个？

　　因为十年期国债利率代表的是金钱未来的价格，是你现在买国债，未来十年能够获得的年化利率，这个利率基本上是无风险的，除非国家主权信用破产。

　　我们用未来的钱折现到今天，肯定得用一个代表未来的利率，而通货膨胀率是啥？是一个马后炮的指标，跟复利一样，得今年过完了，我们回头去算，才知道通胀率是多少，所以当我们计算企业现金流贴现，试图把未来的钱转换成现在的钱时，用的肯定得是一个代表未来的利率。

　　上雪刚才跟你们提通胀，只是希望大家能比较直观地理解，我们手上的100元购买力，明年和今年不一样。

　　我们回到现金流贴现公式，r=无风险收益率+风险溢价，无风险收益率等于十年期国债利率，那么风险溢价又是什么？

　　回答：呵呵，这是个玄学问题。

　　很多教科书都不愿意承认它是个玄学问题，题目里随意给你一个8%，12%，甚至15%，原因是它假定你投资的公司风险越大，你要求的回报就越高。

　　不能怪题目，实际情况确实也是这样。

　　比如我一个朋友把钱同时借给某小型房产企业和中国银行，他可能只要求中国银行给他年化2%的利率，相当于活期存款，但他要求小型房产企业给他15%的利率。

　　为什么？

　　因为给小型房产企业经营风险极高，尤其是现在，原因是“三条红线”，《经城之雁子谷》对此详细论述过，这里不重复了。

　　经营风险大，投资者自然会要求更高的风险补偿，这个风险补偿，就是“风险溢价”，就是我们现金流贴现模型需要额外加进去的内容。

　　上雪之所以认为它是玄学，是因为每个人的思维认知和风险偏好都不一样。

　　比如小型房企给我朋友15%的利率他就愿意借钱，但给上雪我25%我都不愿意，没啥原因，我就是觉得它会死，活下来是小概率事件，我本人还是倾向于玩胜率大的游戏。

　　所以，现金流贴现模型公式里的这个风险溢价究竟是8%，

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